服装化妆品医美行业研究关注顺势锐意进

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（报告出品方/作者：光大证券，孙未未）1、行情与估值回顾年上半年A股纺织服装行业累计上涨8%，排名一级行业中的第12名，位居行业中游；化妆品行业、医美行业（为光大证券自行构建指数）分别累计上涨71%、94%，涨幅领先。A股纺织服装行业估值方面，截至年6月30日纺织服装PE（ttm）为32倍，子行业纺织制造、服装家纺分别为24倍、39倍，纺织服装、纺织制造、服装家纺行业年以来的历史均值水平分别为30倍、36倍、28倍，其中纺织服装估值与历史均值相近，纺织制造偏低、服装家纺偏高。港股代表纺织服装公司行情表现方面，年以来港股代表纺织服装行业上市公司安踏体育、李宁、申洲国际、特步国际、波司登涨幅突出，上半年分别累计上涨49%、78%、30%、%、41%，大幅跑赢恒生指数6%的累计涨幅。估值方面，安踏体育、李宁、申洲国际、波司登、特步国际均一路走高，截至年6月30日PE（ttm）分别为81倍、倍、49倍、30倍、63倍，均为年以来高位。化妆品行业年上半年累计上涨71%，其中华熙生物、新股贝泰妮、上海家化、拉芳家化等涨幅领先。估值方面，化妆品品牌商估值分化，华熙生物（同时有医美业务等）、贝泰妮估值抬升，PE(ttm)达到三位数，运营服务商、个护公司估值下调。医美行业年上半年累计上涨94%，其中四环医药、金发拉比、奥园美谷等涨幅领先，所有样本公司累计涨幅均超过70%。估值方面，医美行业行情年以来持续走强，多家公司估值得以抬升。2、行业业绩回顾：服装初步恢复，化妆品和医美复苏明显2.1、纺织服装行业2.1.1、品牌服饰行业：初步恢复，细分赛道运动服饰复苏突出我们统计A股和H股品牌服饰行业43家上市公司年业绩表现，及A股37家上市公司年一季度业绩表现来看：收入端，年行业收入增长相比年有所放缓（A股更为明显、自双位数增长放缓至个位数），年受疫情影响较大（AH股合计同比下滑8.96%，A股下滑14.99%），年一季度初步恢复，A股品牌服饰行业收入较Q1同比增长31.18%、较19Q1下降10.96%，即恢复到19年同期的90%左右；净利润端，年收入下滑背景下降幅更大、同比下降22.76%（A股下降47.24%），同时年一季度恢复进度慢于收入端，Q1净利润在低基数背景下同比增速较高、超过%，相比Q1下降13.71%、即恢复到19年同期的86%左右。分子行业来看，年疫情背景下，收入受影响相对较小的子行业为高端服饰、运动服饰，收入录得正增长，另外家纺收入低个位数下降。年一季度来看，A股子行业中高端服饰、家纺、内衣较19年同期录得正增长，恢复并超过至疫情前水平。年一季度港股运动服饰龙头上市公司零售端相较19年已经取得较理想的增长，相比于A股公司收入端的增长表现亦属于较好水平。利润方面，行业总体净利润承压，其中运动服饰、家纺、内衣品类抗风险能力相对较强、年归母净利润同比下降低个位数以内（内衣实现同比增长）；其他品类波动相对较大。对比A股品牌服饰行业公司年一季度和19年同期表现，高端服饰、家纺复苏相对较早、已好于19年同期净利润水平。2.1.2、纺织制造行业：21年订单回升明显我们统计A股和H股合计48家上市公司，年纺织制造行业合计营业收入.24亿元、同比下降8.21%；年一季度已现回升、收入同比增长25.40%（统计A股可比上市公司样本），相比年一季度收入下降8.26%，尚未完全恢复至疫情前的19年同期水平。分子行业来看，年除产业用纺织品受疫情影响需求大增以外，其他子行业收入均为同比下降；年一季度，对比年和年同期来看，复苏较好的子行业有化纤、印染、辅料、棉纺织等。2.2、化妆品和医美行业2.2.1、化妆品行业：复苏较早，持续高景气统计A股11家化妆品行业上市公司，年疫情对行业影响有限，年化妆品行业上市公司收入合计.42亿元、同比增长15.67%，相比于18~19年的20%以上增长有所放缓、但仍保持了双位数增长，疫情背景下展现了较强的抗风险能力；年一季度行业收入合计78.21亿元、同比增长37.63%，若对比19年一季度、可比口径下收入同比增长57.54%（年化后增速为25.52%）。净利润端，年化妆品行业上市公司合计归母净利润40.30亿元、同比增长14.47%；年一季度合计归母净利润9.09亿元、同比增长34.45%，若对比19年一季度、可比口径下归母净利润同比增长15.04%（年化后增速为7.25%）。分行业来看，A股化妆品行业以品牌商为主、年收入占比62%，品牌商年收入同比增长12.24%，Q1收入同比增长42.23%，19Q1~21Q1收入年复合增长16.43%。2.2.2、医美行业：20年基本恢复，21年迈入高增长阶段我们统计A股、H股及美股医美行业8家代表上市公司，年合计医美业务收入为48.34亿元、同比增长0.18%、基本持平。其中，上游制造商爱美客、华熙生物及下游中的朗姿股份、浙江连天美、医美国际年营业收入实现了同比增长，其他公司则为同比下滑。年一季度医美行业已出现恢复，并实现较高增长。从代表公司收入表现来看，上游方面爱美客21年一季度收入同比增长.52%，华熙生物医疗终端业务收入同比增长超过%，华东医药国内医美业务（宁波子公司）收入同比增长63.3%、英国子公司sinclair收入同比增12.7%；下游医美机构方面，医美国际收入同比增.45%、朗姿股份医美业务收入同比增92.03%。3、后疫情时代+国潮消费崛起，本土品牌迎来发展机遇3.1、后疫情时代消费复苏、化妆品表现优于服装，

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